曾经的国内游戏第一股：成也并购 败也并购[图]

玩资本运作的聪明人走了，留下醒悟的老实人主抓内容开发。曾经被冠以“国内游戏第一股”的掌趣科技，成也并购，败也并购。

11月30日，掌趣科技一口气发布10则公告，董事长、总经理、监事三人同时离职。聘任原天马时空创始人刘惠城为公司总经理，并提名董事长候选人。一个月前，其副总经理兼董事会秘书李好胜也宣布辞职。

作为曾经的游戏明星股，近两年来，掌趣上新闻大多是高管减持和离职变动的消息。2016年至今，前任董事长姚文彬多次减持套现23.46亿元，其持股比例从上市前的49.76%下降至14.06%（据2017第三季度财报数据）。上市时的第二大股东华谊兄弟套现共24.74亿元，目前持股仅剩0.42%。两年内，掌趣十多位离职的高管累计套现超过60亿。

掌趣与育碧联合推出的《刺客信条》手游海报，来自掌趣官网掌趣与育碧联合推出的《刺客信条》手游海报，来自掌趣官网

并购改变命运

掌趣科技赶上了手游最好的时代。

2012年上市之前，掌趣科技已经在并购中尝到了甜头。2008年7月同时收购北京华娱聚友与丰尚佳诚，2009年9月收购广州好运及九号科技，同年12月收购大连卧龙，2010年9月收购北京富姆乐。帮助掌趣科技增加了体量，也粉饰了业绩报告。2012年5月11日上市后，当时还身处功能机与智能机开始交替、页游爆发的时代，掌趣科技也在40亿左右的市值停留了半年多。

很快改变命运的并购来了。2013年2月，掌趣科技宣布以8.1亿元收购动网先锋，2012年动网先锋网页游戏业务收入1.47亿元。强心针的注入让其股价飙升，自此，掌趣科技在并购的道路上一发不可收拾。

2013年10月15日，掌趣科技发布公告拟以17.39亿元收购玩蟹科技100%股权，以8.14亿元收购上游信息70%股权；

2015年2月15日，掌趣科技拟购买晶合思动100%股权、天马时空80%股权以及上游信息30%股权，交易总对价43.04亿元，后放弃收购晶合思动；

2015年7月6日，掌趣科技向香港手游开发商Animoca Brands投资230万美元，后者开发了基于《加菲猫》动画片的《加菲猫大逃亡》等游戏。

然而掌趣科技上市三周年之际，公司的命运迎来了转折。

高管套现，员工摸鱼

掌趣依靠频繁的并购迅速做大市值，最高达540亿元，其资本运作手法也被同行研究学习。但如今，原本高歌猛进的掌趣科技迎急转直下。截止2017年12月11日，其市值仅为172亿元，不到峰值的三分之一。

到底发生了什么事？

掌趣科技的上市以及估值提升，带来的直接影响是大批的员工因为手握原始股身价暴涨，甚至有些普通中低层员工都是数百万身价。根据掌趣科技前员工的说法，高层忙着找机会减持套现，一些普通员工在岗位上混日子。真正业绩产出都是依靠外部并购来的优质项目。

姚文彬曾公开阐述过掌趣科技的并购策略：

“无论市场行情如何，公司都将坚持持续并购的发展策略，而并购标的的选择首先要满足在游戏行业是第一集团军的硬性条件。说白了，就是宁可最贵，也要最好。”

但从高层到底层员工的内部混乱，即使被视作救命稻草的并购，也无法挽救掌趣科技的颓势。

救命稻草不再灵验

2015年末是掌趣科技的转折点，之前并购的游戏公司大多无法完成业绩承诺。

2014年，掌趣科技收购的玩蟹科技、上游信息未完成当期业绩承诺；2015年，玩蟹科技、上游信息和先锋网络均未完成当期业绩承诺；2017上半年，天马时空净利润为6700万，距离承诺的全年3.3亿仅完成了20%。

“如何持续地推出成功产品”，是包括腾讯、网易在内，所有游戏公司面临的问题。手游早期红利确实帮助一大批公司上市，一旦缺乏后续成功之作，即很快泯然于众。

对于掌趣科技，内部团队不出彩，也就决定了无法持续推出成功的精品。高层想要持续减持套现，必须要像打兴奋剂那样，通过不断并购刺激股价，才能找到合适的时机。

市场环境变了，手游市场的惨烈导致了小团队极难出头。要么死，要么被收编，现在几乎所有高收入的新品都有大公司在背后保驾护航。掌趣再也无法轻易找到之前天马时空、玩蟹科技这样的优质新兴手游团队。

姚文彬想要持续并购发展的战略终难维持。2017年，为了遏制股价持续下跌，掌趣科技推动了一场5个多月的停牌重组，最终以失败告终。

有趣的是，作为掌趣并购目标之一的欢瑞互娱在重组失败后发布了财报，上半年实现营业收入为1.59亿元，同比增长348%；归属于挂牌公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.1亿元，对比去年同期暴涨1567倍，同比扭亏。

这样打翻身仗的好机会溜走了，想必时任董事长的邓攀和总经理胡斌都会扼腕长叹。

腾讯入股都拯救不了

除了长达五个月的重组失败，掌趣科技还试图积极通过投资的方式抬升股价，但都以失败告终。

2015年8月，掌趣科技参股B站。同年11月，以自有资金5100万元投资北京大神圈文化科技有限公司。

2016年1月，掌趣科技宣布领投掌上纵横信息技术（北京）股份有限公司。同时还参股北京体育之窗文化股份有限公司以及通过国金天吉间接参股掌阅科技。同年3月，以11.01亿价格投资韩国游戏公司网禅（Webzen），获得其19.24%股权。同时还投资了主攻VR线下店的乐客VR。2016年7月，参投游戏开发平台（制作引擎）Unity Technologies。

然而这些投资消息并没有扭转股价的颓势，甚至拉来腾讯战略入股2%也仅仅利好了两天。

2017年6月20日，掌趣科技发布公告，为引入重要战略合作伙伴腾讯，公司第一大股东姚文彬拟通过大宗交易转让5541.75万股，占公司总股本的2.00%，具体受让方为林芝腾讯科技有限公司（为深圳市腾讯产业投资基金有限公司的全资子公司）。由于本次减持锁价8.84元/股，预计腾讯支付金额将达到4.90亿元。

腾讯一直是掌趣科技的重要合作伙伴。2014年，作为第一大客户腾讯贡献了掌趣营收的36.27%。

2016年年底，掌趣科技还与腾讯签订了排他性协议，宣布其手游《全民奇迹》续作将由腾讯在中国区域内独家代理发行。其与腾讯已合作或确认合作的产品包括《拳皇98终极之战OL》《街头篮球》《奇迹：觉醒》《魔法门之英雄无敌：战争纪元》《初音未来：梦幻歌姬》等。

然而这些资本运作并不能解决掌趣科技在内容持续产出的根本问题。

换帅背后的醒悟

本次掌趣科技换掌门人，也可以视作从资本运作中醒悟，转向重视内容开发。

天马时空作为掌趣科技利润主要贡献来源之一，其研发奇迹IP的新品、与腾讯的合作是掌趣为数不多的翻身筹码。选择技术派出身的刘惠城接手烂摊子，也是希望其能加强内容管理。

事实上，包括腾讯网易在内，几乎所有的游戏公司和团队都会强调精品内容，因为这才是游戏公司存活的根本。

然而有趣的是，两家先后被称作国内游戏第一股的公司，掌趣科技和昆仑万维，都喜欢玩资本运作。只不过前者日薄西山，后者虽然招致骂名，但在互联网金融这块搞得有声有色。

通过10亿控股闲徕互娱这样优质棋牌游戏公司，昆仑万维在12月10日发布的业绩预告显示，预计2017年全年净利润10.4亿元至11.95亿元，比上年同期增长95.67%至124.84%，当中并未包括出售映客将带来的约5亿元投资收益，股价自然一路飘红。

亡羊补牢的只是留下来的掌趣科技，而真正玩资本运作的高层们，也有了新的目标。一个月前离职的副总经理兼董事会秘书李好胜已经成为掌阅科技董事候选人。

2015年12月掌阅科技启动第二轮融资，国金天吉创业投资企业（有限合伙）、奥飞文化以33.88元每股的价格分别向掌阅科技申购1180.58万股和106.25万股，本轮融资规模合计约4.3亿元。掌阅科技三季报显示，国金天吉持有3600万股，占总股本8.98%，位列第四大股东，而掌趣科技持有国金天吉74.25%股份。

都是当年红极一时的游戏公司，如今的差距竟如此之大。